1、調研思考：調研反映經過此輪礦價下跌，内礦已出(out)現較大(big)範圍停産現象，鋼廠礦石庫存也由原來(Come)的(of)30天降至接近20天，繼續壓縮空間有限。我(I)們(them)認爲(for)短期礦價可能迎來(Come)反彈窗口，需求端增量來(Come)自鋼鐵産業鏈存貨周期，目前鋼廠礦石庫存、鋼材社會庫存、終端庫存均處于(At)低位，在(exist)繼續壓縮庫存的(of)空間及意願均有限的(of)情況下，産業鏈将從此前的(of)消極采購恢複至正常，即使不(No)考慮樂觀情況下的(of)補庫行爲(for)，産業鏈訂單強度仍将獲得回升，從而帶來(Come)鋼價礦價反彈。供給端方面，海外礦山三季度發貨量仍将環比略增，但增量較前期放緩，更多增量可能集中在(exist)四季度，因此短期供給端也爲(for)礦價反彈提供了(Got it)喘息期。此外應關注近期鋼廠利潤的(of)恢複，現象及數據均反映目前國(country)内鋼廠利潤水平已明顯複蘇，處于(At)邊際段的(of)高成本鋼廠也已實現盈利，動力主要(want)來(Come)自目前訂單水平下的(of)高産能利用(use)率。倘若短期内鋼鐵産業鏈存貨周期推動鋼廠訂單進一(one)步上(superior)升，則利潤将進一(one)步增加，近期我(I)們(them)将繼續密切跟蹤鋼廠利潤情況及鋼鐵股投資機會；

2、調研紀要(want)：
（1）原來(Come)預計今年海運淨增量1.1、1.2億噸，其中考慮了(Got it)2、3千萬噸的(of)加拿大(big)、伊朗、印尼等非主流礦的(of)退出(out)，現在(exist)看增量可能比預期要(want)多；
（2）目前國(country)内礦成本結構，大(big)概70%處于(At)450-700幹基之間，20%在(exist)700以(by)上(superior)，10%在(exist)450以(by)下；今年國(country)内礦成本往上(superior)移，主要(want)是(yes)人(people)工、能源因素；
（3）澳洲黑德蘭港罷工情況，目前有一(one)個(indivual)Union申請下來(Come)可以(by)罷工，如果隻罷工三天影響很小，黑德蘭大(big)概120萬噸/天的(of)量，其他(he)Union還在(exist)申請；
（4）雖然礦價下滑，但海外礦山不(No)會控制發貨量來(Come)穩住價格。礦山是(yes)上(superior)市公司，高管要(want)向股東交代，一(one)要(want)降本，二要(want)通過銷量來(Come)對沖價格下降對盈利的(of)影響；現在(exist)國(country)内礦停産較多，内蒙礦開工率小于(At)50%；
（5）預計未來(Come)擴産的(of)礦山中超過一(one)半的(of)産量都在(exist)現貨銷售，這(this)樣會改變市場通過極少量的(of)成交來(Come)決定價格的(of)局面；
（6）現在(exist)鋼廠盈利不(No)錯，尤其是(yes)闆材；
（7）悲觀預計全年礦石均價大(big)概105美金，上(superior)半年均價112美金，則下半年98，目前價格低于(At)均價。但不(No)能确定價格是(yes)否已經見底，因爲(for)還沒看到(arrive)港口貿易商有大(big)規模抛售庫存、鋼廠違約的(of)情況；

（8）原來(Come)預計2014年海外礦供應量每個(indivual)季度環比增加2000萬噸，但現在(exist)看一(one)季度由于(At)天氣比預期好，發貨量比較高，二季度環比有增加，三季度環比增量不(No)大(big)，可能幾百萬噸，四季度要(want)沖銷量，環比增量會上(superior)去；
（9）目前鋼廠鐵礦石庫存已經偏低，接近20天水平，沒多少降的(of)空間了(Got it)。預計短期會有一(one)定補庫的(of)需求；
（10）海運增量可能不(No)是(yes)一(one)個(indivual)靜态的(of)數字，取決于(At)礦價，如果礦價有130美金，則增量可能會有1.5-1.6億噸，如果隻有90美金，則有可能降至1億噸。