2015年中國(country)市場可能出(out)現哪些有别于(At)主流預期的(of)意外？交銀國(country)際董事總經理兼首席策略師洪灏發布預測認爲(for)，有一(one)些事件發生(born)的(of)概率雖然不(No)高，但也沒有共識預期的(of)那麽低，比如：2015年房産價格可能見底；中國(country)央行的(of)寬松力度可能因此不(No)及市場期望；上(superior)證綜指可能不(No)會突破合理預期的(of)3400點，進而推遲A股回歸牛市。
    以(by)下是(yes)洪灏預測的(of)2015年五大(big)市場意外：
    1、中國(country)房産價格跌入周期性低谷。
近來(Come)房地(land)産股資産再分配的(of)觀點聲勢日盛，有些專家還建議賣掉房産炒股。但洪灏認爲(for)，隻要(want)風險偏好并未長期轉變，長期資産分配就鮮有變化。下圖可見，一(one)線、二線和(and)三線城市房産價格今年均在(exist)止漲轉跌。假如房産價格的(of)确已經見底，在(exist)價格處于(At)底部的(of)時(hour)候賣掉房産就絕非明智之舉。

    有人(people)可能認爲(for)房産價格觸底回升對股市是(yes)利好，洪灏認爲(for)還不(No)能确定絕對屬于(At)利好。因爲(for)交銀研究發現，股市通常在(exist)房産市場反彈前六個(indivual)月就已回漲，這(this)意味着房産價格漲勢越來(Come)越強勁時(hour)，股市的(of)漲勢會越來(Come)越弱。房産價格上(superior)漲對A股并非壞消息，不(No)過A股的(of)漲幅可能沒有預期的(of)那麽高。
    2、中國(country)央行寬松的(of)力度可能不(No)及市場預期。
    共識預期中國(country)央行明年會進一(one)步激進寬松，具體措施可能包括降存準率、增加使用(use)“常備借貸便利”（SLF）和(and)“中期借貸便利”（MLF）這(this)類釋放流動性的(of)工具。但如果像以(by)上(superior)預測那樣，房産價格觸底反彈，中國(country)央行的(of)寬松力度可能不(No)及預期。
    如下圖所示，本月上(superior)旬一(one)年期人(people)民币無本金交割利率互換(NDIRS)急劇下挫，同時(hour)A股的(of)金融闆塊大(big)漲。這(this)種劇烈波動表明市場在(exist)體現中國(country)央行未來(Come)進一(one)步寬松的(of)前景。一(one)旦中國(country)央行的(of)舉措令市場失望，交易逆轉将造成有破壞力的(of)影響。
    如果房産價格回升，會壓低實際利率，中國(country)央行就少了(Got it)一(one)個(indivual)增加寬松的(of)理由。屆時(hour)如果加大(big)寬松力度，就會出(out)現對房産泡沫的(of)擔憂。

    3、大(big)宗商品在(exist)過度超賣的(of)價格水平也能反彈，但不(No)可能改變總體下行的(of)市場趨勢。
    經過近期的(of)大(big)抛售，大(big)宗商品與其他(he)資産相比嚴重超賣，其超賣程度接近2008年年末以(by)來(Come)最高水平。洪灏預計，2015年大(big)宗商品至少會發生(born)一(one)次技術性反彈，那次反彈可能很強勁，會使市場以(by)爲(for)大(big)宗商品的(of)下行周期結束。
    有人(people)可能認爲(for)，美元走強給大(big)宗商品施加了(Got it)下行的(of)壓力。可正如下圖所示，20世紀90年代末的(of)上(superior)次大(big)宗商品周期之初，盡管黃線代表的(of)美元指數走強，大(big)宗商品價格仍跌入低谷後開始反彈。

     4、金融市場綁架全球央行的(of)政策。
    大(big)宗商品價格大(big)跌，通脹預期随之下行，跌到(arrive)一(one)定程度，美聯儲等其他(he)主要(want)央行就會出(out)手啓動寬松措施。央行的(of)政策目标是(yes)，在(exist)避免激起過高通脹和(and)避免通縮之間取得平衡。在(exist)這(this)種平衡過程中，通縮的(of)風險加劇顯然産生(born)危險。
    美聯儲下一(one)步行動的(of)風險是(yes)提前收緊貨币。市場大(big)多預計美聯儲會在(exist)明年下半年開始加息。而洪灏認爲(for)，美聯儲本月的(of)貨币政策會議聲明暗示，會在(exist)明年第二季度開始行動。這(this)将導緻金融市場在(exist)美聯儲取消行動以(by)前明顯錯配，比如美國(country)市場單日跌幅可能高達5%。

    5、A股可能不(No)會突破3400點的(of)初期目标點位。
    洪灏指出(out)，過去15年裏，每當A股總市值與M2之比達到(arrive)15%，A股就會升至巅峰。如下圖所示，現在(exist)這(this)一(one)比例達到(arrive)了(Got it)15%。不(No)僅如此，中國(country)股市的(of)市值與全球市值之比也已攀升巅峰。
    洪灏在(exist)預測中提到(arrive)，當前确有大(big)量投機資金湧入股市，尤其是(yes)過去掀起炒房高潮的(of)浙江投機者，他(he)們(them)也在(exist)入場。交銀的(of)合理定量模型或許未能捕捉這(this)種動物精神，也可能并未存在(exist)真正的(of)動物精神。如果情況屬于(At)後者，上(superior)證綜指的(of)初期目标價位至少現在(exist)會保持在(exist)3400點，那将推遲此後回歸牛市。考慮到(arrive)目前共識預期是(yes)A股會大(big)漲，如果上(superior)證綜指未突破3400點，将是(yes)不(No)折不(No)扣的(of)意外。

                                                          轉自華爾街見聞