作(do)者：立春   來(Come)源：雪球

從長遠看，“真藍籌”，或許從此醞釀。

與大(big)多數人(people)看法不(No)同，我(I)認爲(for)人(people)民币内在(exist)升值壓力是(yes)高于(At)貶值壓力的(of)。這(this)是(yes)由曆史淵源、現行經濟結構和(and)未來(Come)發展方向等三方面決定的(of)。

曆史淵源主要(want)是(yes)上(superior)世紀90年代，政府一(one)次性将人(people)民币彙率雙軌制并軌，定下和(and)美元8.7的(of)彙比，曆史上(superior)人(people)民币與美元彙比 2、3、4、5都有過，一(one)次性拉到(arrive)接近9是(yes)突兀的(of)。

此舉一(one)直被美國(country)認爲(for)是(yes)大(big)爲(for)低估，中國(country)也因此獲得高速發展的(of)基礎，尤其是(yes)外貿和(and)中國(country)制造大(big)爲(for)受益，是(yes)朱镕基主政中國(country)經濟打的(of)最好的(of)一(one)張牌，雖然有點不(No)講道理，但因爲(for)當時(hour)整體經濟規模還弱小，又是(yes)計劃經濟體制，美國(country)也就接受了(Got it)。

當時(hour)中國(country)的(of)整體經濟狀态與今天相比不(No)可同日而語，那時(hour)美國(country)都大(big)叫低估，那麽後來(Come)随着中國(country)經濟發展的(of)不(No)斷上(superior)台階，人(people)民币低估成爲(for)常态，成爲(for)美國(country)年年講，月月念的(of)經，到(arrive)底是(yes)不(No)是(yes)低估，我(I)想每年的(of)貿易順差是(yes)可以(by)做一(one)個(indivual)注解的(of)。

彙率主要(want)反映的(of)是(yes)一(one)個(indivual)貿易平衡的(of)問題，持續順差就是(yes)不(No)平衡。我(I)們(them)國(country)内一(one)直有美國(country)人(people)占了(Got it)中國(country)廉價勞動力便宜的(of)說法，這(this)是(yes)不(No)公平的(of)，美國(country)要(want)是(yes)不(No)緻力于(At)開拓新經濟，做最難的(of)排頭兵，也把精力放在(exist)傳統制造業上(superior)，不(No)大(big)力向服務業，高科技和(and)内需消費上(superior)發展，哪裏有可能給你那麽多訂單，使得中國(country)靠外貿強勁拉動經濟二十多年，培養了(Got it)大(big)量的(of)産業工人(people)和(and)奠定了(Got it)制造業基礎。

國(country)際貿易是(yes)一(one)個(indivual)公平與互惠的(of)商業行爲(for)，彙率的(of)合理是(yes)保障，長期的(of)不(No)平衡是(yes)不(No)可維系的(of)，如果美國(country)人(people)喊錯了(Got it)，那也就沒有過去十年人(people)民币一(one)路升值的(of)事情了(Got it)。

在(exist)今天兩國(country)貨币購買力差距越來(Come)越小，可購買商品的(of)數量和(and)種類越來(Come)越趨近，中國(country)勞動力價格不(No)斷上(superior)漲的(of)情況下，人(people)民币彙率低估仍然是(yes)現實，這(this)裏人(people)們(them)常常把購買力能力（即PPP）與彙率概念混淆，按購買力能力看，中美差距是(yes)3.4倍。

要(want)按這(this)個(indivual)數據來(Come)測算，中國(country)的(of)GDP總量實際上(superior)已經超過美國(country)了(Got it)，顯然中國(country)不(No)能承認，畢竟發展中國(country)家的(of)站位是(yes)很取巧的(of)，所以(by)彙率的(of)低調，爲(for)中國(country)赢得不(No)少空間，反過來(Come)也加強了(Got it)人(people)民币的(of)硬通能力，這(this)是(yes)第一(one)點。

第二就是(yes)經濟結構上(superior)，外貿和(and)投資是(yes)過去三十年中國(country)經濟發展的(of)核心拉動力，一(one)次性低估的(of)人(people)民币地(land)位，增強了(Got it)中國(country)制造的(of)競争力，讓中國(country)制造從無到(arrive)有，從有到(arrive)強，持續了(Got it)近二十多年。

走到(arrive)今天已經達到(arrive)了(Got it)一(one)種均衡狀态，增量空間微乎其微，勞動力價格不(No)可能再次爲(for)了(Got it)多拿幾個(indivual)增速不(No)明顯的(of)訂單而屈就，也沒有意義，那是(yes)開倒車，就算主政者想這(this)麽幹，實際操作(do)起來(Come)的(of)用(use)工荒也完全可能再次出(out)現，彙率走貶，拿到(arrive)訂單是(yes)可能的(of)，但沒人(people)來(Come)給你幹活也一(one)定是(yes)會出(out)現的(of)。

因爲(for)發展已經到(arrive)了(Got it)一(one)個(indivual)新階段，農民工已經成爲(for)準城市居民，靠切掉多少個(indivual)手指頭來(Come)創彙和(and)推進發展的(of)時(hour)代，一(one)去不(No)複返了(Got it)，貨币貶值，必然帶來(Come)勞動力價格貶值，中國(country)已經發展到(arrive)了(Got it)勞動力價格上(superior)台階的(of)時(hour)段了(Got it)，爲(for)了(Got it)一(one)點意義不(No)大(big)的(of)外貿增量，去重複過去經濟規模很弱小時(hour)做的(of)事情，有點太對不(No)起世界第二大(big)經濟體的(of)位置了(Got it)。

第三點就是(yes)從未來(Come)中國(country)經濟轉型的(of)方向上(superior)來(Come)解讀，轉型的(of)大(big)目标，就是(yes)經濟發展要(want)加強自主性，好榜樣就是(yes)美國(country)，具體地(land)說，就是(yes)内需增長要(want)成爲(for)主。

投資是(yes)有限的(of)，地(land)球不(No)能過度開發，無限勞動不(No)僅不(No)能創造價值，還要(want)出(out)大(big)的(of)生(born)态危機！外貿是(yes)被動的(of)，摩擦，叫闆，協商，談判，即耗時(hour)又費精力，手裏還拿不(No)了(Got it)幾張牌，隻有内需是(yes)無限的(of)，自己老百姓消費能力強，最最牛叉，出(out)去談判氣場也強，抛訂單的(of)肯定比要(want)訂單的(of)主動性大(big)多了(Got it)。

而内需強勁，彙率堅挺和(and)穩定是(yes)必須的(of)，長期升值預期也是(yes)必不(No)可少的(of)，它代表的(of)内涵是(yes)貶值促發展不(No)可比拟的(of)，日本的(of)地(land)域，人(people)口總量決定了(Got it)它不(No)得不(No)走貶值促發展的(of)路，這(this)是(yes)無奈的(of)選擇，中國(country)也要(want)以(by)此爲(for)榜樣的(of)話，那失敗是(yes)必然的(of)了(Got it)。

以(by)上(superior)三點，可以(by)解釋人(people)民币長期升值的(of)基礎、必要(want)性和(and)使命，走到(arrive)今天，人(people)民币正在(exist)争取更高的(of)國(country)際地(land)位，要(want)做未來(Come)有能力挑戰美元的(of)國(country)際硬通貨，這(this)是(yes)目前人(people)民币波動方向選擇的(of)第一(one)出(out)發點。

本周的(of)突然跳貶主要(want)是(yes)兩個(indivual)目的(of)：一(one)是(yes)向市場化方向邁進，增大(big)波動區間，二是(yes)向世界秀肌肉，我(I)這(this)樣，你們(them)那樣的(of)效果，做一(one)次能量測試。

9月習出(out)訪美國(country)，增加些談話的(of)砝碼，另外也請IMF和(and)各投票方對中國(country)加入一(one)籃子特别提款權增加點認識和(and)緊迫性吧；至于(At)防止熱錢出(out)逃的(of)猜測，我(I)覺得不(No)靠譜，因爲(for)，如果你高估，你有中長期貶值預期，你經濟發展走向疲弱，錢是(yes)留不(No)住的(of)，一(one)次性跳貶也一(one)樣留不(No)住。

相比之下，亞投行，一(one)帶一(one)路，人(people)民币國(country)際化等等更爲(for)大(big)戰略的(of)目标，都需要(want)一(one)個(indivual)穩定強勢的(of)人(people)民币彙率，爲(for)了(Got it)留住幾個(indivual)熱錢，或者爲(for)了(Got it)增加幾個(indivual)出(out)口單子，而不(No)顧這(this)些大(big)戰略需要(want)的(of)人(people)民币彙率表現，完全是(yes)主次颠倒，放棄主要(want)矛盾的(of)做法，我(I)想周四的(of)央行吹風會上(superior)，易綱先生(born)表述的(of)應該是(yes)最準确的(of)。

股市在(exist)本周人(people)民币波動的(of)背景下暫時(hour)被奪去部分關注度，但市場被管理層部分去勢和(and)證金公司托市之後，向下空間被封，向上(superior)暫時(hour)還找不(No)着北，所以(by)震蕩盤局的(of)意味很濃，自打中國(country)建立資本市場以(by)來(Come)，政府第一(one)次用(use)真金白銀爲(for)市場背書，這(this)不(No)是(yes)因爲(for)上(superior)市公司出(out)現了(Got it)所謂的(of)價值，而是(yes)對于(At)中國(country)經濟的(of)發展走向來(Come)說，股市的(of)特殊作(do)用(use)具備了(Got it)不(No)可替代的(of)價值。

爲(for)保股市活力，充分發揮它的(of)特殊價值，停掉IPO做得，央媽無限度提供流動性說得，證金公司做棄兒梅雁的(of)親爸爸使得，而上(superior)市公司集中出(out)利好，高管要(want)增持不(No)許賣股票等等都已經是(yes)小菜了(Got it)，簡單的(of)說，中國(country)救市，不(No)是(yes)救流動性，是(yes)在(exist)救牛市，大(big)家越早看清楚這(this)一(one)點，越早行動，獲利越大(big)，安全性越高，周末證金公司的(of)不(No)會退出(out)的(of)表态，在(exist)很多人(people)看來(Come)是(yes)個(indivual)定心丸，在(exist)我(I)看來(Come)說不(No)說都無所謂，因爲(for)，你想退，你退得出(out)嗎？

但是(yes)還有很多人(people)在(exist)摳字眼，把每一(one)個(indivual)字都派生(born)出(out)不(No)少别的(of)意思，心态上(superior)還是(yes)憂心忡忡，我(I)想這(this)部分人(people)的(of)想法也很普遍，側面反映了(Got it)當前管理層的(of)公信力已經很低，别說4500點，看到(arrive)4000點就腿打顫了(Got it)，所以(by)再次進入到(arrive)盤局磨蹭的(of)可能性也有。

不(No)過好在(exist)盡管散戶在(exist)中國(country)股市上(superior)占據主流，但卻不(No)占主導，方向是(yes)散戶控制不(No)來(Come)的(of)，産業資本和(and)機構在(exist)吃透了(Got it)管理層心思以(by)後，自會表現，散戶的(of)宿命就是(yes)跟風，而且一(one)定是(yes)慢半拍的(of)。

周末在(exist)4000點攻而未果的(of)情況下，出(out)了(Got it)證金公司今後幾年不(No)會退出(out)的(of)消息，後來(Come)看各方解讀還在(exist)摳字眼，受讓部分股份的(of)彙金公司又補充一(one)個(indivual)說明，也是(yes)長期持股決心書，目的(of)就是(yes)要(want)給市場吃定心丸，對中國(country)股市來(Come)說，上(superior)層意願還是(yes)最重要(want)的(of)參數。

兩周前我(I)曾寫過股災可能促使中國(country)實行QE，從央行表示無限提供流動性和(and)證金公司的(of)實際操作(do)看，這(this)個(indivual)QE其實已經做起來(Come)了(Got it)，國(country)家下海大(big)買股票，人(people)民币加大(big)波動性，外彙占款下降等等之後，補充市場流動性成爲(for)必然，接下來(Come)的(of)降準降息可期，股市在(exist)下殺空間被封之後，想不(No)作(do)爲(for)都難。

問題在(exist)要(want)作(do)爲(for)的(of)話，做什麽？證金入股概念，炒高了(Got it)好讓證金公司出(out)貨嗎？

梅雁這(this)種棄兒被暫時(hour)收容一(one)次就成香饽饽了(Got it)？炒國(country)企重組嗎？現在(exist)不(No)是(yes)南北車合并那時(hour)候了(Got it)，暫時(hour)入市資金量不(No)會一(one)下子放很大(big)，國(country)企改革遍地(land)開花，而且都是(yes)大(big)家夥，可能資金兼顧不(No)過來(Come)。

更重要(want)的(of)是(yes)，國(country)企改革如果都是(yes)原國(country)企央企系統内玩過家家，你合并我(I)，我(I)合并你，和(and)氣生(born)财，而不(No)是(yes)引入鲶魚，打亂利益平衡，在(exist)股權結構上(superior)邁出(out)大(big)的(of)步子，那最終資本是(yes)不(No)會感興趣的(of)，1+1<2，隻有減肥的(of)意義，不(No)能提升效率，不(No)能打破壟斷，不(No)能向真正的(of)市場化邁進，就是(yes)白折騰，這(this)些真要(want)是(yes)成爲(for)國(country)企改革的(of)主要(want)内容，那送上(superior)我(I)以(by)前寫過的(of)一(one)文題目，國(country)企改革，你愛改不(No)改！

撓癢癢式的(of)改革意義不(No)大(big)，新産業、新經濟和(and)充分市場化的(of)企業積累到(arrive)一(one)定程度必然形成強烈的(of)沖擊波，管理者不(No)要(want)和(and)實際脫離太遠，像這(this)兩天天津危險品倉庫爆炸，媒體反應還和(and)十多年前一(one)樣，就是(yes)和(and)實際嚴重脫節的(of)表現，今日通訊如此發達，掩耳盜鈴之事卻仍然屢見不(No)鮮。

同樣，在(exist)參與了(Got it)充分市場化競争的(of)公司面前，在(exist)特權和(and)行業保護會越來(Come)越少的(of)大(big)趨勢面前，央企和(and)國(country)企還維持過去那些低效率的(of)做法就是(yes)等待消亡。

所以(by)國(country)企改革，不(No)管是(yes)神船，神運，神煤，在(exist)多數行業産能過剩的(of)背景下，簡單的(of)加減法都是(yes)應付差事，不(No)認真對待的(of)話，是(yes)不(No)會有好結果的(of)，資本市場是(yes)很聰明，如果都是(yes)簡單的(of)業内加減法，國(country)企改革恐怕不(No)能長期的(of)激活資本市場。

那麽最終誰來(Come)領導股市向上(superior)走？繞來(Come)繞去，最後一(one)定還是(yes)創新和(and)轉型來(Come)擔此重任，因爲(for)它具有無限的(of)延展性，更重要(want)的(of)，它具備業績增長的(of)真正實力，盡管市場會階段性高估，但是(yes)增速能跟得上(superior)也是(yes)事實，所以(by)蟄伏之後，它們(them)仍将是(yes)牛市主角，這(this)是(yes)其本質所決定的(of)。

也許正是(yes)因爲(for)看到(arrive)這(this)一(one)點，周末證監會的(of)溝通會上(superior)表達了(Got it)監管層要(want)促進上(superior)市公司并購重組的(of)消息，從審核，财稅和(and)簡政放權多方面積極落實，這(this)會激活以(by)創業闆爲(for)代表的(of)外延性發展的(of)重要(want)屬性，中小創業闆股票或可因此增強活力。

實際上(superior)，這(this)個(indivual)正是(yes)我(I)眼中的(of)中國(country)真正的(of)改革與發展路徑，那就是(yes)：先通過資本市場培植市場化原則下生(born)存與發展的(of)企業，通過充分競争，做大(big)做強，再回過來(Come)，通過不(No)斷的(of)兼并重組，造就真正的(of)藍籌企業，等到(arrive)具備一(one)定的(of)規模和(and)集群能力的(of)時(hour)候，再次以(by)重組和(and)改革的(of)名義全面進入傳統國(country)企央企，實現真正的(of)提升和(and)改造，整個(indivual)進程，需要(want)十年，也是(yes)長期牛市的(of)最根本基礎。