在(exist)3月12日召開的(of)兩會新聞發布會上(superior)，周小川表示，中國(country)國(country)際收支上(superior)“絕大(big)多數資金的(of)進進出(out)出(out)主要(want)都是(yes)有正常的(of)貿易和(and)投資背景”，小部分投機性的(of)熱錢“肯定是(yes)存在(exist)的(of)”，但其“數量往往不(No)容易準确地(land)進行觀察”。

    周小川認爲(for)，部分國(country)家出(out)現資本外逃，是(yes)由于(At)投資者對所在(exist)國(country)的(of)環境喪失了(Got it)信心，擔心财富沒有保障，中國(country)也有這(this)種現象，但數量極小。周小川還認爲(for)，美聯儲加息“并不(No)構成一(one)個(indivual)非常大(big)的(of)威脅”。

    銀行代客結彙是(yes)指外彙使用(use)者（境内企業/居民）取得外彙收入後，将外彙收入賣給外彙指定銀行；（銀行代客）售彙又稱購彙，是(yes)指外彙指定銀行将外彙賣給外彙使用(use)者。銀行代客結售彙出(out)現逆差，表明居民/居民持有美元的(of)意願上(superior)升，持有人(people)民币的(of)意願下降。

    易綱則指出(out)，“企業和(and)個(indivual)人(people)在(exist)境内的(of)金融機構的(of)美元存款（2014年）增加了(Got it)1000多億美元，今年1月份境内的(of)美元存款又增加了(Got it)400多億”，這(this)說明中國(country)企業和(and)居民“都在(exist)優化他(he)們(them)的(of)資産負債表，根據預期來(Come)調整資産的(of)貨币結構和(and)負債的(of)貨币結構”。

    “這(this)是(yes)藏彙于(At)民的(of)好現象”，易綱表示，“過去都是(yes)外彙儲備，都到(arrive)中央銀行去了(Got it)，現在(exist)企業、個(indivual)人(people)、金融機構願意多持有一(one)些美元，像這(this)種調整應該說是(yes)合理正常的(of)。”

    中國(country)正遭遇大(big)規模資本外流

    就在(exist)一(one)兩年前，因爲(for)中國(country)融資利率居高不(No)下、人(people)民币一(one)路穩定升值，龐大(big)的(of)套利資金通過虛假貿易等各種形式，大(big)量流入中國(country)境内。

    但從去年下半年開始，一(one)方面由于(At)美國(country)經濟不(No)斷走前、美元不(No)斷升值，另一(one)方面由于(At)中國(country)經濟增長乏力、房地(land)産陷入低迷、人(people)民币貶值預期增強，這(this)一(one)趨勢得到(arrive)了(Got it)逆轉：套利資金停止流入，中國(country)遭遇大(big)規模資本外流。

    1、資本項目巨額赤字

    資本項目記錄資本的(of)國(country)際流動。資本流出(out)是(yes)指本國(country)資本流向外國(country)，它意味着外國(country)在(exist)本國(country)的(of)資産減少、外國(country)對本國(country)的(of)負債增加，本國(country)對外國(country)的(of)負債減少、本國(country)在(exist)外國(country)的(of)資産增加。

    外管局此前公布的(of)數據顯示，去年四季度，中國(country)資本和(and)金融項目逆差達到(arrive)912億美元，超過了(Got it)2008年和(and)2012年時(hour)期的(of)規模，是(yes)1998年以(by)來(Come)最大(big)規模赤字。

    2、外彙占款連續減少

    外彙占款是(yes)指受資國(country)中央銀行收購外彙資産而相應投放的(of)本國(country)貨币。外彙占款減少，意味着受資國(country)基礎貨币的(of)減少。

    外管局此前公布的(of)數據顯示，去年12月和(and)今年1月，全部金融機構口徑外彙占款分别環比減少1184億和(and)1082億元人(people)民币，分别創下了(Got it)2008年以(by)來(Come)第一(one)大(big)和(and)第二大(big)下降值。

    3、急速擴大(big)的(of)服務貿易逆差

    中國(country)國(country)際收支平衡表經常項目中的(of)服務貿易一(one)直都是(yes)逆差，但最近以(by)來(Come)，這(this)一(one)逆差規模不(No)斷擴大(big)。

    外管局此前公布的(of)數據顯示，2014年中國(country)服務貿易逆差爲(for)1980億美元，比2013年高出(out)59.1%；其中，第四季度服務貿易逆差達733億美元，比2013年同期高出(out)170%。

    Orient Capital Research董事總經理安德魯•科利爾撰文稱，如此反常的(of)高增長背後，是(yes)中國(country)投資者通過服務貿易渠道外逃的(of)大(big)量資金。

    資本外流規模有多大(big)

    在(exist)一(one)篇發給投資者的(of)報告中，瑞銀證券首席經濟學家汪濤估算，僅去年四季度，中國(country)除FDI(Foreign Direct Investment，外商直接投資)以(by)外的(of)資本流出(out)規模高達1600億美元；全年資本流出(out)（包括證券投資、其他(he)金融項目流出(out)、經常轉移及其他(he)資本外逃）規模高達3240億美元（約合2萬億人(people)民币）。而2013年，這(this)一(one)數據是(yes)淨流入560億美元。

    爲(for)什麽會出(out)現如此大(big)規模的(of)資金外流呢，汪濤主要(want)有四個(indivual)原因：

    第一(one)，人(people)民币升值預期消退，企業結彙意願減弱、留彙意願增強；第二，由于(At)境内外利差收窄、彙率雙向波動加劇，套利資本消退甚至流出(out)；第三，國(country)内經濟乏力、房地(land)産價格低迷，而美元升值，國(country)内企業和(and)居民可能加快了(Got it)海外資産配置；第四，反腐導緻的(of)資本外逃。

    美元指數是(yes)用(use)來(Come)衡量美元對一(one)攬子貨币（歐元、日元、英鎊等）的(of)彙率變化程度的(of)指标。美元指數上(superior)一(one)次沖擊100關卡的(of)時(hour)候，正值亞洲金融危機。

    事實上(superior)，一(one)部分人(people)早已看到(arrive)了(Got it)這(this)一(one)趨勢，并先行了(Got it)一(one)步。

    例如，陳小魯（陳毅元帥之子）曾被認爲(for)是(yes)安邦保險的(of)實際控制人(people)，他(he)在(exist)今年年初否認了(Got it)這(this)一(one)說法，稱其隻是(yes)安邦保險的(of)戰略顧問。陳小魯給安邦保險推薦的(of)戰略，正是(yes)做多美元：

    “記得他(he)（安邦保險吳曉晖）大(big)手筆收購招商銀行時(hour)（2013年年底2014年年初），我(I)還告訴他(he)，你現在(exist)有錢了(Got it)，不(No)能爛在(exist)一(one)個(indivual)鍋裏。現在(exist)中國(country)經濟下行，美國(country)經濟複蘇，要(want)購買美元資産。”

    資本外流弊與利

    資本外流的(of)一(one)個(indivual)原因是(yes)在(exist)中國(country)經濟增速放慢的(of)背景下，中國(country)資本主動走出(out)國(country)門，中國(country)企業/居民在(exist)全球配置資産，這(this)有利于(At)分散風險、藏彙于(At)民、并提高收益率。

    中國(country)龐大(big)的(of)外彙儲備規模曾因風險集中、受益少（多爲(for)低收益的(of)美國(country)國(country)債）而飽受诟病。去年5月，國(country)務院總理李克強曾表示，“比較多的(of)外彙儲備已經是(yes)我(I)們(them)很大(big)的(of)負擔，因爲(for)它要(want)變成本國(country)的(of)基礎貨币，會影響通貨膨脹。”（從那時(hour)起到(arrive)2014年年底，中國(country)的(of)外彙儲備從3.9838萬億美元縮減至3.8430萬億，減少了(Got it)1408億美元。）

    2014年中國(country)對外直接投資額達1029億美元，同比增長14.1%，并首次成爲(for)資本淨輸出(out)國(country)。

    中國(country)目前仍有3.8430萬億美元（截止2014年12月底）的(of)外彙儲備資産，2014年的(of)GDP産值則超過10萬億美元。按照汪濤估算的(of)2014年3240億美元的(of)資本外流規模，沒有理由認爲(for)這(this)會有很惡劣的(of)影響。

    但這(this)卻确實會給央行貨币政策帶來(Come)很大(big)壓力，使其在(exist)利率政策和(and)彙率政策上(superior)左右爲(for)難：

    資本外流會導緻國(country)内流動性供給收縮，央行需要(want)通過寬松政策來(Come)确保流動性供應；但這(this)又可能進一(one)步加劇人(people)民币貶值預期，造成進一(one)步的(of)資本外流，并進一(one)步造成國(country)内流動性趨緊。

    管清友認爲(for)，資本流出(out)的(of)壓力可能會掣肘貨币寬松的(of)空間

    民生(born)證券研究院院長管清友認爲(for)，央行可能會擔心陷入“資本流出(out)——抵補基礎貨币缺口——貶值預期增強——資本加劇流出(out)——更大(big)的(of)基礎貨币缺口”惡性循環而無法自拔，“最終釋放的(of)貨币劑量不(No)足以(by)拯救羸弱的(of)實體經濟，進而加大(big)了(Got it)中國(country)經濟運行的(of)風險”。

                                                     來(Come)源：搜狐财經